11A总裁会让社会更好

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11A总裁会让社会更好恭喜新出炉的2014年全球金融 杂誌对全球央行总裁评比,彭淮南再加一个A,成为「11A总裁」。然而面对美国量化宽鬆 政策即将退场,虽然本次联準会会议并没有启动升息,我们期待彭总裁应有更前瞻的思维,有担当的作法,以解决本土经济问题为考量,思考货币政策的操作。

全球金融杂誌是以对物价调控、经济成长目标、货币稳定、利率管理的表现为评分依据,台湾在彭总裁的治理下利率、汇率波动程度甚低、物价平稳,总裁因此得到最高评价,可谓实至名归。

最近美国的联準会并没有立即启动升息。然而量化宽鬆 政策持续退场,而且可能下个月就要退场完毕。过去几年在这样的政策影响下,美国的经济虽有起色,但副作用甚多。最近其货币政策其实已从鸽派往中性靠拢,这次本愈突出鹰派主张,修改货币政策前瞻指引当中的措辞,删除「利率会有一段相当长的时间维持在低档」,为减缓市场提前升息的预测,并没有更动这些字眼。但17名与会的Fed理事中,有14名预期将于2015年开始调升短期利率。同时多数理事预期,短期利率将于未来三年内升到高于3%─接近决策官员认定的长期长常态利率水準。而且根据联邦公开市场操作委员会最新预测,联邦资金利率可望于2015年底升抵1.25%到1.5%;并在2016年底升到2.75%至3%。

联準会的决策是以美国经济为考量,寻求美国最大利益。可是不是所有的国家经济状况都跟美国相同。各国货币政策应以本国的经济状况为依归,应有自主的空间。过去,台湾一向跟随美国的货币政策调息,因为全球化需政策连动,而且往往以美一码,我半码的方式应对,减少市场波动。但五年来,逐渐台湾的经济问题,已异于过往,更与美国大相逕庭。

我们看最近英国《金融时报》报导美银美林节录刊登神山直树和崔伟的报告<中国正重走日本老路>,引起国际重大讨论。该文认为「从2009年开始,中国政府为了将全球经济衰退隔绝在中国之外,向国内注入了大量信用,採取了包括宽鬆货币政策和支持性住房政策在内的刺激措施,然而,这幺做无意间造成了房地产的通涨,而房地产往往是通过举债提供资金的。…,日本政府用了十年时间才正确认识到,银行系统在多年大肆借贷及政府刺激之后,积累了大量不良贷款。」该文并警告中国政府正面临许多日本在上世纪90年代金融危机前经历过的问题。

检视大陆资料,从2009年起到2013年,中国银行业增加信贷达44.93兆元人民币,远远超过前60年贷款增量的总和,造成大陆目前官方数据消费者物价指数虽已经在目标区的年增加3%,但物价调控过程备极辛苦。而高涨的房地产价格,一样令大陆同胞受不了。可是迄今大陆的房地产已经开始向下修正,大陆的经济也面临硬着路的风险。

然而大陆货币专家易宪容最近面对经济增长下行的压力,仍然提出<不能期待大陆再宽鬆货币>的文章,也呼应李克强一直在强调的不会放鬆银根,希望通过加强定向调控的方式来走出当前经济困境的主张。

美银美林对大陆的警告,更可适用于台湾。易宪容的文章,也值得彭总裁参考。彭总裁曾多次说:「美国有QE,我们有NCD」,央行从2月也已开始透过扩大NCD发行,回收市场过剩资金,货币政策从适度宽鬆转向中性,为重启升息做好準备。这也代表「11A总裁」将再次带领台湾金融市场安然迈向新局。

民国90年「王蒋大战」的货币政策辩论,蒋硕杰认为低利率融通政策,造成银行业者透过「五鬼搬运法」及「金蝉脱瞉法」,假借投资之名,将资金融通给工商业者。当资本家无法还款时造成银行呆帐,再透过政府向全民徵税来补贴。如此一来,将造成贫富差距扩大。虽然时空不同,但是低利率的祸害依旧。

今年以来,我国物价上涨显着,央行应思考跳脱美国货币政策,避免人为压低利率,达到『负实质利率』的效果。执行好的货币政策避免通膨,也让台湾的经济发展更上一层楼。






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